詳細資料
企業(yè)價值評估
企業(yè)價值評估，是指注冊資產評估師對評估基準日特定目的下企業(yè)整體價值、股東全部權益價值或部分權益價值進行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見并撰寫報告書的行為和過程。企業(yè)價值評估是將一個企業(yè)作為一個有機整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，充分考慮影響企業(yè)獲利能力的各種因素，結合企業(yè)所處的宏觀經(jīng)濟環(huán)境及行業(yè)背景，對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合性評估。
一、重要性
針對不少企業(yè)缺乏無形資產價值評估觀念的狀況，有關專家指出，企業(yè)在經(jīng)營中除了要重視有形資產外，還必須加強無形資產價值評估意識，做到對自身的無形資產價值心中有數(shù)。這樣才能在日常經(jīng)營中有意識地保護無形資產，使其保值增值，并在合資中避免估價損失。企業(yè)價值評估
企業(yè)無形資產是企業(yè)產品品質、商標、資信、盈利能力等方面綜合實力的體現(xiàn)，無形資產是企業(yè)的寶貴財富。在國外，無形資產評估早已有之。在我國，這項工作才剛剛起步。在計劃經(jīng)濟時代，企業(yè)沒有無形資產的概念，更沒有把無形資產作為資產加以運營。隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立與完善，企業(yè)要在激烈的市場競爭中立于不敗之地，就必須創(chuàng)出名牌，進而保護好名牌，重視品牌無形資產價值，維護企業(yè)權益。因此，防止無形資產流失，把無形資產作為重要資產來運營，已成為企業(yè)改革與發(fā)展的當務之急。
改革開放以來，在我國出現(xiàn)了許多由于經(jīng)營者不重視無形資產價值而使企業(yè)蒙受損失的例子。有的國有企業(yè)在與外商合資時，忽視對自有品牌的評估，結果造成合資中方利益受損，國有資產流失。
專家指出，無形資產評估對于盤活企業(yè)資產、促進產權重組、加速企業(yè)生產經(jīng)營與國際市場接軌都具有極其重要的意義。管好用好無形資產，可使企業(yè)產生巨大的經(jīng)濟效益。
專家指出，品牌無形資產的作用還遠不止這些:品牌要得到法律保護，防止被假冒和侵權，無形資產價值評估是企業(yè)理賠的依據(jù)之一;將無形資產加以有效運營，可以提高企業(yè)總體資產質量，也是企業(yè)創(chuàng)造優(yōu)良融資環(huán)境的有效手段;無形資產還是合資合作中資產作價的量化指標之一;在產品宣傳中，品牌的評估價值能夠給大眾或媒體以確切的信息，有利于擴大品牌的知名度;無形資產評估還可以增強品牌與品牌之間價值量的可比性。
據(jù)了解，廣東、山東、江蘇、浙江、河南和河北等省企業(yè)的品牌意識比較強，這些地方的馳名商標數(shù)量也比較多。一些企業(yè)家認為，在激烈的市場競爭中重視無形資產評估，切實保護和利用好無形資產已成為不容忽視的問題。
企業(yè)價值評估的目的:適用于設立公司、企業(yè)改制、股票發(fā)行上市、股權轉讓、企業(yè)兼并、收購或分立、聯(lián)營、組建集團、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產清算等目的整體資產評估、企業(yè)價值評估。
二、價值類型
企業(yè)價值評估(整體資產評估)適用于設立公司、企業(yè)改制、股票發(fā)行上市、股權轉讓、企業(yè)兼并、收購或分立、聯(lián)營、組建集團、中外合作、合資、租賃、承包、融資、抵押貸款、法律訴訟、破產清算等目的整體資產評估、企業(yè)價值評估。
評估目的四十八字經(jīng)
管理目的:摸清家底、量化管理、內聚人心、外展實力
資產運作:作價轉讓、許可使用、打假索賠、質押貸款
資本運作:參資入股、增資擴股、置換股權、合資合作
程序
1. 現(xiàn)場考察，了解管理狀況，經(jīng)營情況，市場情況;
2.委托合同簽定，明確評估目的、對象、評估基準日及客戶的各項要求;
3.提供清單，收集資料，共同制作。從法律、經(jīng)濟、技術及其獲利能力等方面，確定評估對象的定性、定量資料;
4.社會及市場調研、檢索資料、分析有關市場需求、價格信息、技術指標、經(jīng)濟指標、國家政策、行業(yè)動態(tài)等;
5.起草報告，實行內部三級審核制度;
6.征求意見、完善報告，項目移交。
類型
企業(yè)價值評估是為企業(yè)的交易(全部股權的交易、部分股權的交易等)提供價值參考，因此其價值類型在一般情況下應該是市場價值(交換價值)。而不應該是其他價值(非市場價值)。當然企業(yè)價值評估還有其他目的，有可能需要評估其他價值，如清算價值、控股權溢價等。
企業(yè)價值評估中的價值類型也劃分市場價值和非市場價值兩類。
企業(yè)價值評估中的市場價值是指企業(yè)在評估基準日公開市場上正常使用狀態(tài)下最有可能實現(xiàn)的交換價值的估計數(shù)額。評估企業(yè)的市場價值所使用的信息數(shù)據(jù)都應來源于市場。
企業(yè)價值評估中的非市場價值是一系列不符合市場價值定義的價值類型的總稱或集合，主要有投資價值、持續(xù)經(jīng)營價值、保險價值 、清算價值等。
投資價值是指企業(yè)對于具有明確投資目標的特定投資者或某一類投資者所具有的價值。如企業(yè)并購中的被評估企業(yè)對于特定收購方的收購價值;關聯(lián)交易中的企業(yè)交易價值;企業(yè)改制中的管理層收購價值等。企業(yè)的投資價值可能等于企業(yè)的市場價值，也可能高于或低于企業(yè)的市場價值。
保險價值是指根據(jù)企業(yè)的保險合同或協(xié)議中規(guī)定的價值定義確定的價值。
持續(xù)經(jīng)營價值是指被評估企業(yè)按照評估基準日時的用途、經(jīng)營方式、管理模式等繼續(xù)經(jīng)營下去所能實現(xiàn)的預期收益(現(xiàn)金流量)的折現(xiàn)值。企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值是一個整體的價值概念，是相對于被評估企業(yè)自身既定的經(jīng)營方向、經(jīng)營方式、管理模式等能產生的現(xiàn)金流量和獲利能力的整體價值。由于企業(yè)的各個組成部分對企業(yè)的整體價值都有相應的貢獻，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營價值可以按企業(yè)各個組成部分資產的相應貢獻分配給企業(yè)的各個組成部分資產，即構成企業(yè)各個部分資產的在用價值。企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值可能等于企業(yè)的市場價值，也低于企業(yè)的市場價值。
清算價值是指企業(yè)處于清算、迫售、快速變現(xiàn)等非正常市場條件下所具有的價值。從數(shù)量上看，企業(yè)的清算價值是指企業(yè)停止經(jīng)營，變賣所有的資產減去所有負債后的現(xiàn)金余額。這時企業(yè)價值應是其構成要素資產的可變現(xiàn)價值。
企業(yè)價值評估到底是評估一個企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營條件下的價值，還是非持續(xù)經(jīng)營條件下(清算條件下)的價值，取決于資產交易的性質。評估對象在持續(xù)經(jīng)營前提下的價值并不必然大于在清算前提下的價值(如果相關權益人有權啟動被估企業(yè)清算程序的話)。即企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營條件下的價值可能小于清算條件下的價值，這種情況下，如果相關權益人有權啟動被估企業(yè)清算程序的話，應該評估企業(yè)的清算價值。
三、特點
根植于現(xiàn)代經(jīng)濟的企業(yè)價值評估與傳統(tǒng)的單項資產評估有著很大的不同，它是建立在企業(yè)整體價值分析和價值管理的基礎上，把企業(yè)作為一個經(jīng)營整體來評估企業(yè)價值的評估活動。
這里的企業(yè)整體價值是指由全部股東投入的資產創(chuàng)造的價值，本質上是企業(yè)作為一個獨立的法人實體在一系列的經(jīng)濟合同與各種契約中蘊含的權益，其屬性與會計報表上反映的資產與負債相減后凈資產的帳面價值是不相同的。
1、兩種評估所確定的評估價值的含義是不相同的。
利用單項資產評估，是一種靜態(tài)的反映方法。
將企業(yè)整體作為評估對象，是一種動態(tài)的反映方法。
2、兩種評估所確定的評估價值的價值一般是不相等的。
美國價值評估理論專家科納爾認為，企業(yè)的價值不僅反映資產的重置成本，而且必須包括十分重要的組織成本，即企業(yè)價值=資產重置成本+組織成本。
3、兩種評估所反映的評估目的是不相同的。
如果企業(yè)的資產收益率與社會(更多的是與行業(yè))平均資產收益率相同，則單項資產評估匯總確定的企業(yè)資產評估值應與整體資產評估值趨于一致;
如果企業(yè)資產收益率低于社會(或行業(yè))平均資產收益率，單項資產評估匯總確定的企業(yè)資產評估值就會比整體企業(yè)評估值高;
反之，如果企業(yè)資產收益率高于社會(或行業(yè))平均收益率，整體企業(yè)評估值則會高于單項企業(yè)評估匯總的價值，超過的部分則是企業(yè)商譽的價值。
范圍
(一)企業(yè)價值評估的一般范圍
一般范圍即企業(yè)的資產范圍。
這是從法的角度界定企業(yè)評估的資產范圍。
從產權的角度，企業(yè)評估的范圍應該是企業(yè)的全部資產。
(二)企業(yè)價值評估的具體范圍
在界定企業(yè)價值評估具體范圍是應注意的問題:
首先，對于評估時點一時難以界定的產權或因產權糾紛暫時難以得出結論的資產，應劃為"待定產權"，暫不列入企業(yè)評估的資產范圍。
其次，在產權界定范圍內，若企業(yè)中明顯存在著生產能力閑置或浪費，以及某些局部資產的功能與整個企業(yè)的總體功能不一致，并企業(yè)可以分離，按照效用原則應提醒委托方進行企業(yè)資產重組，重新界定企業(yè)評估的具體范圍，以避免造成委托人的權益損失。
再次，資產重組是形成和界定企業(yè)價值評估具體范圍的重要途徑。
資產重組對資產評估的影響主要有以下幾種情況:
1、資產范圍的變化。
2、資產負債結構的變化。
3、收益水平的變化。
四、對象
企業(yè)價值評估的一般對象是企業(yè)整體的經(jīng)濟價值。
(一)企業(yè)的整體價值
1.整體不是各部分的簡單相加。
2.整體價值來源于要素的結合方式。
3.部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價值。
4.整體價值只有在運行中才能體現(xiàn)出來。
(二)企業(yè)的經(jīng)濟價值
經(jīng)濟價值是指一項資產的公平市場價值，通常用該資產所產生的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值來計量。
需要注意的問題:
1.區(qū)分會計價值與經(jīng)濟價值。
2.區(qū)分現(xiàn)時市場價格與公平市場價值。
現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。
(三)企業(yè)整體經(jīng)濟價值的類別
1.實體價值與股權價值。
2.持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值。
3.少數(shù)股權價值與控股權價值。
五、意義
企業(yè)價值評估是指把一個企業(yè)作為一個有機整體,依據(jù)其整體獲利能力,并充分考慮影響企業(yè)獲利能力諸因素,對其整體資產公允市場價值進行的綜合性評估。作為整體資產的企業(yè)往往并不是所有單項資產的簡單累加,而是在一定組織管理下按照生產經(jīng)營中經(jīng)濟與技術邏輯關系形成的資產有機結合體。價值評估對企業(yè)并購的意義主要體現(xiàn)在三個方面:
(1)從并購程序看,一般分為目標選擇與評估、準備計劃、分開或協(xié)議并購實施三個階段,其中目標選擇與評估是并購活動的首要基本環(huán)節(jié),而目標評估的核心內容是價值評估,這是決定并購活動是否可行的先決條件;
(2)從并購動機上看,并購企業(yè)一般是為獲得管理、經(jīng)營、財務上的協(xié)同效應,實現(xiàn)戰(zhàn)略目標等,但在理論上只要價格合理,交易是可以成交的,因此雙方對標的的價值評估是決定是否成交的基礎,也是談判的焦點;
(3)從投資者角度看,要并購企業(yè)交易價值有利于己方,但由于雙方投資者信息掌握不充分,或者主觀認識上存在偏差,因此,在并購過程中,需要對并購企業(yè)自身、目標企業(yè)及并購后的聯(lián)合企業(yè)進行價值評估,三者既各自獨立,又相互聯(lián)系,缺一不可,共同構成了并購中的企業(yè)價值評估,對并購決策的成功起著至關重要的作用。
六、資料搜集
1.企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照及稅務登記證、組織機構代碼證、經(jīng)營許可證、國有企業(yè)產權登記證等;
2.企業(yè)簡況、企業(yè)成立背景、法定代表人簡介及經(jīng)營團隊主要成員簡介、組織機構圖、股權結構圖;
3.企業(yè)章程、涉及企業(yè)產權關系的法律文件;
4.企業(yè)資產重組方案、企業(yè)購并、合資、合作協(xié)議書(意向書)等可能涉及企業(yè)產權(股權)關系變動的法律文件;
5.企業(yè)提供的經(jīng)濟擔保、債務抵押等涉及重大債權、債務關系的法律文件;
6.企業(yè)年度、半年度工作總結;
7.與企業(yè)生產經(jīng)營有關的政府部門文件;
8.企業(yè)近五年(含評估基準日)財務年度報表以及財務年度分析報告，生產經(jīng)營產品統(tǒng)計資料;
9.企業(yè)現(xiàn)有的生產設施及供銷網(wǎng)絡概況，各分支機構的生產經(jīng)營情況簡介;
10.企業(yè)產品質量標準，商標證書、專利證書及技術成果鑒定證書等;
11.企業(yè)未來五年發(fā)展規(guī)劃;
12.企業(yè)未來五年收益預測(C表)以及預測說明;
13.企業(yè)歷年無形資產投入統(tǒng)計資料(包括廣告、參展等費用);主要客戶名單、主要競爭對手名單;
14.企業(yè)生產經(jīng)營模式(包括經(jīng)營優(yōu)勢及主要風險);
15.新聞媒體，消費者對產品質量、售后服務的相關報道和評價等信息資料;
16.企業(yè)榮譽證書、法定代表人榮譽證書;
17.企業(yè)形象宣傳、策劃等相關資料;
18.企業(yè)現(xiàn)有技術研發(fā)情況簡介及技術創(chuàng)新計劃;
19所有長期投資的章程，被投資單位企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照、基準日及前三年的會計報表;
20.其它企業(yè)認為應提供的資料;
21.企業(yè)承諾書;.
22、企業(yè)非經(jīng)營性資產清查材料;
七、本質
企業(yè)的顯著標志在于:它是價格機制的替代物，是一種替代市場進行資源配置的組織
八、傳統(tǒng)區(qū)別
傳統(tǒng)的"企業(yè)整體評估"是對企業(yè)資產負債表所列示資產及負債的評估，它嚴重地影響了企業(yè)價值評估的定位，并限制了企業(yè)價值評估方式方法的發(fā)展。其偏頗與限制具體體現(xiàn)在以下幾個方面:
1、會計處理方面的問題直接影響了評估價值，評估師的大量工作變成了審計工作;
2、由于企業(yè)的每項資產必須分別進行評估，評估機構為控制經(jīng)營成本，設備、房產、土地等單項資產評估往往聘用不了解資產評估的專業(yè)技術人員去完成，因而嚴重影響了評估的執(zhí)業(yè)水平。同時，企業(yè)的房產和土地的價值評估業(yè)務似乎應該必須由專門的房產價值和土地價值的評估人員來承擔，從而導致企業(yè)整體價值被肢解，影響了企業(yè)評估價值的準確性;
3、由于評估往往僅以企業(yè)提供的會計報表為準，造成了對賬外資產的忽視和遺漏;
4、由于會計報表所列示的各單項資產評估價值加總后不一定能體現(xiàn)企業(yè)的整體價值，其評估價值不能用來作為發(fā)行定價的參考，證監(jiān)會實行了另一套股票發(fā)行定價機制，資產評估報告只能用來設立公司。資產評估行業(yè)錯失了巨大的證券發(fā)行市場;
5、同樣是因會計報表所列示的各單項資產評估價值加總后不一定能體現(xiàn)企業(yè)的整體價值，資產評估報告只能做為委托方完成國有資產管理部門相關手續(xù)的文件，而不能為企業(yè)股權交易提供有用的定價參考，不能滿足股權交易市場的有效需求。
企業(yè)價值評估逾越了傳統(tǒng)財務報表中涉及的項目，而將外部環(huán)境分析(包括政治環(huán)境、產業(yè)政策、信貸政策、區(qū)域政策、環(huán)保政策、交通條件甚至地理位置等)、行業(yè)分析、產品與市場分析、業(yè)務流程分析、組織結構和權限分析、人力資源分析、信用分析、管理層經(jīng)營績效分析和財務評價(常見的有償債能力、現(xiàn)金流量狀況和發(fā)展?jié)摿Ψ治?等納入評估體系。
企業(yè)價值評估是資產評估的組成部分，但又不同于傳統(tǒng)的單項資產評估、整體資產評估。單項資產評估包括流動資產、機器設備、建筑物及在建工程、土地使用權、長期投資以及無形資產的評估;整體資產評估是以各個企業(yè)，或者企業(yè)內部的經(jīng)營單位、分支機構作為一個經(jīng)營實體，依據(jù)未來預期收益來評估其市場價值，它更多地考慮資產之間組合方式的協(xié)同效應帶給企業(yè)價值的增值。
九、我國
我國的資產評估起步于上世紀80年代末期，由于我國至今尚處于經(jīng)濟體制的轉軌時期，市場經(jīng)濟還不夠發(fā)達，適合我國國情的評估理論體系尚未形成，在評估方法上，對于單項資產評估經(jīng)過模仿和探索開始進入成熟階段，但對于企業(yè)價值評估還剛剛起步。對于相關理論和方法的探索多散見于資產評估教材中，很少有對企業(yè)價值評估的系統(tǒng)論述，大多是將資產評估的理論和方法移植于企業(yè)價值評估之中。
歐美等西方發(fā)達國家對企業(yè)價值評估理論的研究已經(jīng)比較成熟并被廣泛運用于實踐中。但是在我國，單項資產評估的理論與方法已開始走向成熟，而企業(yè)價值評估還是一個新的評估領域，還沒有形成一個完整的企業(yè)價值評估評估理論和方法體系。
折疊企業(yè)觀
在我國，關于企業(yè)的定義是運用屬加種差的方法得出的。一般認為:企業(yè)是依法設立的以盈利為目的的從事生產經(jīng)營活動的獨立核算的經(jīng)濟組織。企業(yè)的這一定義，明確了企業(yè)本質上是一個依法成立的社會經(jīng)濟組織，同時也揭示了企業(yè)這一社會經(jīng)濟組織不同于其它社會經(jīng)濟組織的主要方面，即企業(yè)的根本目的在于盈利，企業(yè)在面臨資源約束的條件下，要獨立核算、以收抵支、自負盈虧，設立企業(yè)的條件與程序要合乎法律規(guī)定等。
關于企業(yè)內涵與本質的界定，理論界有不同的觀點。新古典經(jīng)濟學是以市場為研究對象，主要研究市場價格在交易中的作用。因此，企業(yè)被認為是一個追求利潤最大化的"黑匣子"，即企業(yè)是在技術既定、信息充分、沒有交易成本的條件下，僅面臨市場約束的追求利潤最大化的微觀經(jīng)濟主體。
折疊價值觀
企業(yè)價值評估是將一個企業(yè)作為一個有機整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力諸因素，對企業(yè)整體公允市場價值進行的綜合性評估。可以說，它是市場經(jīng)濟和現(xiàn)代企業(yè)制度相結合的產物。
關于企業(yè)價值評估，西方發(fā)達國家經(jīng)過長期發(fā)展已日趨成熟。
我國處于經(jīng)濟體制的轉型期，企業(yè)的性質呈現(xiàn)多元化特點，企業(yè)價值評估不可能完全套用西方的模式。采用什么樣的企業(yè)價值觀，對企業(yè)價值評估有著決定性的影響。
迄今，經(jīng)濟發(fā)展歷經(jīng)農業(yè)經(jīng)濟、制造經(jīng)濟、服務經(jīng)濟、體驗經(jīng)濟四個大的時代。不同時代，財富創(chuàng)造機制發(fā)生了重大變化，價值創(chuàng)造的主體隨之改變。相應地產生了勞動價值論、資本價值論、客戶價值論和效用價值論等企業(yè)價值理論。按照價值來源的主體不同，企業(yè)可分為三種類型。一是以勞動創(chuàng)造價值為主的企業(yè)，二是以資本創(chuàng)造價值為主的企業(yè)，三是以客戶創(chuàng)造價值(包括效用體現(xiàn)價值)為主的企業(yè)。對于企業(yè)價值評估，勞動價值論的理念主要是勞動創(chuàng)造價值。一方面，對于企業(yè)本身來說，由于它的產生和存在凝結了無差別的人類勞動，并且能夠生產具有使用價值的各種商品，商品可以上市、買賣，企業(yè)本身也可以兼并、收購、改制、重組、破產，通過市場交易來體現(xiàn)出自身價值的高低，企業(yè)價值=企業(yè)的成本價格十利潤;另一方面，企業(yè)的價值是由勞動創(chuàng)造的，付出了勞動就會相應創(chuàng)造價值，企業(yè)的價值體現(xiàn)在企業(yè)生產的商品上，企業(yè)價值=企業(yè)未來生產的商品價值的現(xiàn)值-企業(yè)生產成本的現(xiàn)值。資本價值理論是現(xiàn)代西方經(jīng)濟學的主流理論之一，其核心內容是不僅活勞動創(chuàng)造價值，而且死勞動也創(chuàng)造價值。所謂死勞動，實際上就是資本，具體包括實物資本、無形資本、人力資本、資源資本等。可以說，在企業(yè)家眼里，一切都是資本，一切都能產生價值。資本趨于隱性化、人性化、智能化、自然化。按照資本價值理論:企業(yè)價值=實物資本(或其創(chuàng)造)的價值+無形資本(或其創(chuàng)造)的價值+人力資本(或其創(chuàng)造)的價值+資源資本(或其創(chuàng)造)的價值。客戶價值理論認為，價值是由客戶決定的。就顧客而言，其購買的已經(jīng)不完全是產品、服務本身，更重要的是一種感覺，而感覺是極具個性化的。認可才有價值，認可就是價值。客戶認可你的產品，就有價值;客戶不認可你的產品，就沒有價值。客戶購買得多，價值就高;客戶購買得少，價值就低。可見，客戶價值理論是企業(yè)從客戶的視角來看待產品的價值，這種價值不是由企業(yè)決定的，而是由客戶感知的，即企業(yè)價值來源重心從企業(yè)內部轉移到了企業(yè)外部。客戶在感知價值時，除關注企業(yè)所提供的產品、服務本身外，還關注相互間的整體關系，客戶價值不僅來源于核心產品和附加服務，更應包括維持關系的努力，通過發(fā)展良好而持續(xù)的客戶關系來創(chuàng)造企業(yè)價值。按照客戶價值理論:企業(yè)價值=客戶對企業(yè)產品和服務的認可度。效用價值論的核心就是一切商品的價值取決于它們的用途，取決于人們對該商品的主觀評價。商品的價值是由它的效用決定，也就是由使用價值決定。這里的所謂價值，實際上就是人們對商品的主觀感受。人們通常從生理、情感、智力、精神這四個層次上體驗生活，這四個層次影響著人們對產品價值的主觀判斷，形成的是一種復雜的、多層次的價值觀念。按照效用價值論:企業(yè)價值=企業(yè)商品為消費者帶來的效用。
我國正處于經(jīng)濟體制的轉型階段，不僅三類企業(yè)同時并存，而且還存在一些新的特點。由于勞動力資源極其豐富，我國已經(jīng)成為世界的加工廠。同時，我國經(jīng)濟已開始融入世界經(jīng)濟洪流，產品的銷售受到世界政治、經(jīng)濟形勢變化的制約，不少企業(yè)特別是不少國有企業(yè)的資本構成已經(jīng)呈現(xiàn)多元化、無形化、智能化等特點，而許多國有企業(yè)又還沒有完全市場化，承擔著許多的政府職能和社會責任。這些特點和因素的影響決定著我們的企業(yè)價值理論不能單純堅持勞動價值論，也不能簡單的套用資本價值理論。雖然也有不少企業(yè)適合客戶價值理論或效用價值理論，但我們的企業(yè)還根置于經(jīng)濟尚不十分發(fā)達的市場經(jīng)濟環(huán)境中，我們絕大多數(shù)人還僅僅是達到小康的生活水平，幾千年來保守的生活傳統(tǒng)，客戶價值理論或效用價值理論的適應性也不具普遍性。
十、開展作用
最大化管理的需要
企業(yè)價值評估在企業(yè)經(jīng)營決策中極其重要能夠幫助管理當局有效改善經(jīng)營決策。企業(yè)財務管理的目標是企業(yè)價值最大化，企業(yè)的各項經(jīng)營決策是否可行，必須看這一決策是否有利于增加企業(yè)價值。
價值評估可以用于投資分析、戰(zhàn)略分析和以價值為基礎的管理;可以幫助經(jīng)理人員更好地了解公司的優(yōu)勢和劣勢。
我國現(xiàn)階段會計信息失真，會計信息質量不高，在實質上影響了企業(yè)財務狀況和經(jīng)營成果的真實體現(xiàn)。會計指標體系不能有效地衡量企業(yè)創(chuàng)造價值的能力，會計指標基礎上的財務業(yè)績并不等于公司的實際價值。企業(yè)的實際價值并不等于企業(yè)的帳面價值。企業(yè)通過帳面價值的核算，常常無法對其自身經(jīng)過長期開發(fā)研究、日積月累的寶貴財富--無形資產的價值進行確認。
這就引申出MBO實施過程中很關鍵的一個環(huán)節(jié)--目標公司的價值評估,即管理層對所服務企業(yè)的估價,其中不僅包含對企業(yè)有形資產的估值，也涵蓋對技術、管理、企業(yè)、人才等無形資產的評估。因此，企業(yè)價值評估幫助企業(yè)對這些會計失真信息予以關注、認真核實，充分了解會計失真信息因素，并進行正確的處理，以克服因會計失真信息導致的其他資產評估結果不實的情況。避免導致企業(yè)價值被異化，影響了企業(yè)價值的準確性。
重視以企業(yè)價值最大化管理為核心的財務管理，企業(yè)理財人員通過對企業(yè)價值的評估，了解企業(yè)的真實價值，做出科學的投資與融資決策，不斷提高企業(yè)價值，增加所有者財富。
企業(yè)并購的需要
企業(yè)并購過程中，投資者已不滿足于從重置成本角度了解在某一時點上目標企業(yè)的價值，更希望從企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營能力角度或同類市場比較的角度了解目標企業(yè)的價值，這就要求評估師進一步提供有關股權價值的信息，甚至要求評估師分析目標企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來的額外價值。同時資本市場需要更多以評估整體獲利能力為代表的企業(yè)價值評估。
在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中，往往出現(xiàn)把企業(yè)作為一個整體進行轉讓、合并等情況，如企業(yè)兼并、購買、出售、重組聯(lián)營、股份經(jīng)營、合資合作經(jīng)營、擔保等等，都涉及到企業(yè)整體價值的評估問題。在這種情況下，要對整個企業(yè)的價值進行評估，以便確定合資或轉賣的價格。然而，企業(yè)的價值或者說購買價格，決不是簡單地由各單項經(jīng)公允評估后的資產價值和債務的代數(shù)和。因為人們買賣企業(yè)或兼并的目的是為了通過經(jīng)營這個企業(yè)來獲取收益，決定企業(yè)價格大小的因素相當多，其中最基本的是企業(yè)利用自有的資產去獲取利潤能力的大小。所以，企業(yè)價值評估并不是對企業(yè)各項資產的評估，而是一種對企業(yè)資產綜合體的整體性、動態(tài)的價值評估。而企業(yè)資產則是指對企業(yè)某項資產或某幾項資產的價值的評估，是一種局部的和靜態(tài)的評估。
量化企業(yè)價值、核清家底、動態(tài)管理
對每一位公司管理者來說，知道自己公司的具體價值，并清楚計算價值的來龍去脈至關重要。在計劃經(jīng)濟體制下，企業(yè)一般關心的是有形資產的管理，對無形資產常忽略不計。在市場經(jīng)濟體制下，無形資產已逐漸受到重視，而且愈來愈被認為是企業(yè)的重要財富。在國外，一些高新技術產業(yè)的無形資產價值遠高于有形資產，我國高新技術產業(yè)的無形資產價值亦相當可觀。希望清楚了解自己家底以便加強管理的企業(yè)家，有必要通過評估機構對企業(yè)價值進行公正的評估。
董事會、股東會了解生產經(jīng)營活動效果的需要
公司財務管理的目標是使公司價值最大化，公司各項經(jīng)營決策是否可行，取決于這一決策是否有利于增加公司價值。
公司管理層僅僅以公司現(xiàn)階段的財務報表來衡量公司的經(jīng)營成果是片面的做法，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是推動我國企業(yè)持續(xù)發(fā)展的一個重要手段。
企業(yè)價值評估是投資決策的重要前提
企業(yè)在市場經(jīng)濟中作為投資主體的地位已經(jīng)明確，但要保證投資行為的合理性，必須對企業(yè)資產的現(xiàn)時價值有一個正確的評估。我國市場經(jīng)濟發(fā)展到今天，在企業(yè)各種經(jīng)濟活動中以有形資產和專利技術、專有技術、商標權等無形資產形成優(yōu)化的資產組合作價人股已很普遍。合資、合作者在決策中，必須對這些無形資產進行量化，由評估機構對無形資產進行客觀、公正的評估，評估的結果既是投資者與被投資單位投資談判的重要依據(jù)，又是被投資單位確定其無形資本人賬價值的客觀標準。
擴大提高企業(yè)影響展示企業(yè)發(fā)展實力的手段
隨著企業(yè)的形象問題逐漸受到企業(yè)界的重視，通過名牌商標的宣傳，已經(jīng)成為企業(yè)走向國際化的重要途徑。企業(yè)擁有大量的無形資產，給企業(yè)創(chuàng)造了超出一般生產資料、生產條件所能創(chuàng)造的超額利潤，但其在賬面上反映的價值是微不足道的。所以企業(yè)價值評估及宣傳是強化企業(yè)形象、展示發(fā)展實力的重要手段。
增加企業(yè)凝聚力
企業(yè)價值不但要向公司外的人傳達企業(yè)的健康狀態(tài)和發(fā)展趨勢，更重要的是向公司內所有階層的員工傳達企業(yè)信息，培養(yǎng)員工對本企業(yè)企業(yè)的忠誠度，以達到凝聚人心的目的。
資產評估的經(jīng)典案例
泰山集團 200多種產品入選北京奧運會
成為奧運史是最大的供應商
樂陵訊 ，剛剛又捧得兩個"中國名牌"的泰山體育產業(yè)集團正式簽約北京奧組委，將為2008年奧運會提供體操、柔道、跆拳道、摔跤、拳擊和田徑等6大類200多種體育產品，成為奧運史上一次性提供器材最多的企業(yè)。
泰山體育產業(yè)集團最初只是一個生產體操墊子的家庭作坊。"是科技創(chuàng)新成就了泰山集團的今天。"董事長卞志良說。在樂陵市委、市政府的傾力幫扶下，他們不斷加大科技創(chuàng)新力度，先后與山東大學、華東理工大學合作，建起兩個國家級研發(fā)中心，成功研制開發(fā)出全國領先的納米材料人工草絲和30多種新型體育器材。其中，"泰山牌"人造草坪成為中國足協(xié)唯一推薦產品，"泰山牌"武術場地被國家體育總局武術管理中心指定為唯一比賽用場地;通過了ISO9001國際質量體系認證、ISO14001國際環(huán)境管理體系認證和ISO18000國際職業(yè)健康安全認證，并有20多種專項器材通過了國際體聯(lián)、國際田聯(lián)和國際足聯(lián)的認證，產品占據(jù)全國競技體育器材90%以上的市場份額，遠銷美國、俄羅斯、伊朗、歐盟等160多上國家和地區(qū)。2004年，與荷蘭JF公司合作生產的體操器械被成功應用于雅典奧運會。連獲"中國馳名商標"、"國家免檢產品"和三個"中國名牌"等多項殊榮，并作為主要起草人參與了全國體育器械行業(yè)標準起草工作。
昔日的小作坊，如今已經(jīng)發(fā)展壯大成為年產值20多億元、利稅4億多元、出口創(chuàng)匯3000多萬美元的大型現(xiàn)代化民營企業(yè)，其"泰山"品牌經(jīng)國家權威評估機構北京北方亞事資產評估有限責任公司評估，價值高達118億元。國家體育總局局長、中國奧委會主席劉鵬說:"這是中國唯一，也是亞洲唯一。"
浙江羅蒙集團商標價值26億元
----以商標權質押 成功貸款7.8億元
位于浙江寧波奉化江口鎮(zhèn)的羅蒙集團始創(chuàng)于1984年，是國家工商總局核準的全國性、無區(qū)域、跨行業(yè)、現(xiàn)代化的著名大型服裝企業(yè)集團，羅蒙西服年銷量居全國第一。西服國內市場綜合占有率排名第二。2002年銷售15億元，突破利稅1、2億元，集團還是我國西服出口量最大企業(yè)，已累計出口西服500多萬套(件)，出口量國內名列第一。集團現(xiàn)擁有固定資產10億元，擁有當今世界一流高新科技服裝生產設備比重98%，高素質從業(yè)人員萬余名，公司通過ISO9002國際質量體系認證和ISO14001國際環(huán)境管理體系認證。"羅蒙"現(xiàn)為美國、法國、意大利、俄羅斯、日本等20多個國家的注冊商標，為中國馳名商標、中國名牌、浙江名牌。
2007年9月經(jīng)國家權威評估機構北京北方亞事資產評估有限責任公司評估，其商標價值高達26億元，成功在中國農業(yè)銀行抵押貸款7.8億元，開創(chuàng)了國內無形資產抵押貸款之最。
十一、模型比較
企業(yè)價值評估是一項綜合性的資產評估，是對企業(yè)整體經(jīng)濟價值進行判斷、估計的過程，主要是服從或服務于企業(yè)的產權轉讓或產權交易。伴隨著中國經(jīng)濟體制改革的深入和現(xiàn)代企業(yè)制度的推行，以企業(yè)兼并、收購、股權重組、資產重組、合并、分設、股票發(fā)行、聯(lián)營等經(jīng)濟交易行為的出現(xiàn)和增多，企業(yè)價值評估的應用空間得到了極大的拓展，企業(yè)價值評估在市場經(jīng)濟中的作用也越來越突出。企業(yè)價值評估方法主要有:資產價值評估法、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法、市場比較法和期權價值評估法等四種。
一、資產價值評估法
資產價值評估法是利用企業(yè)現(xiàn)存的財務報表記錄，對企業(yè)資產進行分項評估，然后加總的一種靜態(tài)評估方式，主要有賬面價值法和重置成本法。
1、賬面價值法
賬面價值是指資產負債表中股東權益的價值或凈值，主要由投資者投入的資本加企業(yè)的經(jīng)營利潤構成，計算公式為:目標企業(yè)價值=目標公司的賬面凈資產。但這僅對于企業(yè)的存量資產進行計量，無法反映企業(yè)的贏利能力、成長能力和行業(yè)特點。為彌補這種缺陷，在實踐中往往采用調整系數(shù)，對賬面價值進行調整，變?yōu)?目標企業(yè)價值=目標公司的賬面凈資產×(1+調整系數(shù))。
2、重置成本法
重置成本足指并購企業(yè)自己，重新構建一個與目標企業(yè)完全相同的企業(yè)，需要花費的成本。當然，必須要考慮到現(xiàn)存企業(yè)的設備貶值情況。計算公式為:目標企業(yè)價值=企業(yè)資產市場全新的價格-有形折舊額-無形折舊額。
以上兩種方法都以企業(yè)的歷史成本為依據(jù)對企業(yè)價值的評估，最重要的特點是采用了將企業(yè)的各項資產進行分別股價，再相加綜合的思路，實際操作簡單一行。其最致命的缺點在于將一個企業(yè)有機體割裂開來:企業(yè)不是土地、生產設備等各種生產資料的簡單累加，企業(yè)價值應該是企業(yè)整體素質的體現(xiàn)。將某項資產脫離整體單獨進行評估，其成本價格將和它所給整體帶來的邊際收益相差甚遠。企業(yè)資產的賬面價值與企業(yè)創(chuàng)造未來收益的能力相關性極小。因此，其評估結果實際上并不是嚴格意義上的企業(yè)價值，充其量只能作為價值參照，提供評估價值的底線。
二、現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法
現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法又稱拉巴鮑特模型法，是在考慮資金的時間價值和風險的情況下，將發(fā)生在不同時點的現(xiàn)金流量按既定的貼現(xiàn)率統(tǒng)一折算為現(xiàn)值再加總求得目標企業(yè)價值的方法。
三、市場比較法
市場比較法是基于類似資產應該具有類似價格的理論推斷，其理論依是"替代原則"。市場法實質就是在市場上找出一個或幾個與被評估企業(yè)相同或近似的參照企業(yè)，在分析、比較兩者之間重要指標的基礎上，修正、調整企業(yè)的市場價值，最后確定被評估企業(yè)的價值。運用市場法的評估重點是選擇可比企業(yè)和確定可比指標。
首先在選擇可比企業(yè)時，通常依靠兩個標準:一是行業(yè)標準，一是財務標準。其次確定企業(yè)價值可比指標時，要遵循一個原則即可比指標要與企業(yè)的價值直接相關。通常選用三個財務指標:EBIDT(利息、折舊和稅前利潤)，無負債凈現(xiàn)金流量和銷售收入。其中，現(xiàn)金流量和利潤是最主要的指標，因為它們直接反映了企業(yè)盈利能力，與企業(yè)價值直接相關。
市場比較法通過參照市場對相似的或可比的資產進行定價來估計目標企業(yè)的價值。由于需要企業(yè)市場價值作為參照物，所以市場比較法較多地依賴效比現(xiàn)金流量貼現(xiàn)所需信息少。但假定，即"市場整體上對目標企法將失靈。在實異和交易案例的市場尚不完善，的使用受到一定現(xiàn)限制。
四、期權價值評估法
在某給定日期或固定價格購進或權價值來源于本礎資產的價值超賣出期權才有收Scholes模型。
期權價值評估法下，利用期權定價模型可以確定并購中隱含的期權價值，然后將其加入到按傳統(tǒng)方法計算的靜態(tài)凈現(xiàn)值中，即為目標企業(yè)的價值。期權價值評估法考慮了目標企業(yè)所具有的各種機會與經(jīng)營靈活性的價值，彌補了傳統(tǒng)價值評估法的缺陷，能夠使并購方根據(jù)風險來選擇機會、創(chuàng)造經(jīng)營的靈活性，風險越大，企業(yè)擁有的機會與靈活性的價值就越高。但在研究中還存在一些需要解決的問題，例如在使用期權定價模型時并未對該模型的假設條件予以嚴格的檢驗。事實上，很多經(jīng)濟活動的機會收益是否符合幾何或對數(shù)布朗運動規(guī)律，有待繼續(xù)研究。在實務中很少單獨采用該方法得到最終結果，往往是是在運用其他方法定價的基礎上考慮并購期權的價值后，加以調整得出評估值。
總之，企業(yè)價值評估是以一定的科學方法和經(jīng)驗水平為依據(jù)的，但本質上是一種主觀性很強的判斷，在實踐中，應該針對不同對象選用不同方法進行估價，必要的時候可以交叉采取多種方法同時估價。一般來說，評估企業(yè)價值需要兩種技巧，第一是分析能力，既需要明白及應用數(shù)學模式去評估公司價值。第二也是更重要的，就是擁有良好的判斷能力。很多時候數(shù)學模式均帶有假設成分，很多資料如公司經(jīng)營管理能力是不能量化的或沒有足夠數(shù)據(jù)去衡量，因此在運用數(shù)學模式所得到的企業(yè)價值只能作參考。由于估價目的十分狹窄，企業(yè)價值評估除了可以為產權交易提供一個合理的基礎價格外，更重要的是重組前后的價值對比可以成為企業(yè)管理層是否進行戰(zhàn)略重組的決策工具。
價值評估在西方國家獲得了很大成功，正確推行以價值評估為手段的價值最大化管理，是使我國企業(yè)走出困境的必要條件。因此，無論是在理論上還是在實踐上，探討和研究企業(yè)價值評估方法以及合理運用都具有重要的意義。
